AmBev: Vale a Pena Investir na Maior Cervejaria do Mundo?

A pergunta que dá título a este post deveria ser outra: “Ainda vale a pena investir na AmBev?” Além de tentar responder esta pergunta, neste artigo iremos entender como a maior cervejaria do mundo (controladora da AmBev) nasceu e evoluiu ao longo dos últimos anos com uma política agressiva de fusões e aquisições e como o homem mais rico do Brasil está envolvido nesta operação mundial que fatura bilhões de dólares anualmente.

A AmBev (Companhia de Bebidas das Américas) é a sucessora da Companhia Cervejaria Brahma e da Companhia Antarctica Paulista Indústria Brasileira de Bebidas e Conexos. A Antarctica foi fundada em 1885 e a Brahma em 1888. A AmBev foi constituída como Aditus Participações S.A. (“Aditus”) em 14 de setembro de 1998.

O principal negócio da companhia é o de cervejas, em que é líder em diversos mercados com marcas como Skol, Brahma, Antarctica, Quilmes, entre outras. Além disso, a empresa tem também operações de refrigerantes, com marcas próprias como Guaraná Antarctica e Fusion, entre outras, no Brasil e através de uma parceria com a PepsiCo em diversos países.

Em 1997, a Brahma adquiriu os direitos exclusivos para fabricar, vender e distribuir os refrigerantes da Pepsi no Nordeste do Brasil e em 1999, obteve os direitos exclusivos para fabricar, vender e distribuir os refrigerantes da Pepsi em todo o Brasil. Desde outubro de 2000, a AmBev detém direitos exclusivos de distribuir e engarrafar os refrigerantes da Pepsi no Brasil. Em janeiro de 2002, expandiu a parceria com a PepsiCo para incluir a fabricação, venda e distribuição do Gatorade.

Atualmente o portfólio de bebidas não-alcoólicas inclui também as marcas H2OH!, no mercado de águas com sabor, e Lipton Ice Tea, no mercado de chás gelados, também vendidas sob licença da PepsiCo. O contrato de franquia com a PepsiCo no Brasil vence em 2017, com renovações automáticas por prazos adicionais de dez anos. Adicionalmente, tem-se contratos de franquia com a Pepsi na Argentina, Bolívia, Uruguai, Peru e República Dominicana.

A expansão da companhia nas Américas começou em 1994, quando a Brahma deu início à sua presença internacional através de operações no segmento de cerveja na Argentina, Paraguai e Venezuela. Em 2003, após a formação da AmBev, a companhia acelerou sua expansão fora do Brasil através de uma transação com a Quinsa, estabelecendo uma presença de liderança nos mercados de cerveja da Argentina, Bolívia, Paraguai e Uruguai.

Ainda em 2003 e também ao longo de 2004 a AmBev efetuou uma série de aquisições em mercados como América Central, Peru, Equador e República Dominicana. No ano seguinte, a Companhia passou também a operar no mercado de cervejas do Canadá através da incorporação de uma controladora indireta da Labatt. Por fim, em maio de 2012, a AMBEV expandiu suas operações no Caribe através de uma aliança estratégica com a E. León Jimenes S.A..

Atualmente a AmBev tem operações em 18 países: Brasil, Canadá, Argentina, Bolívia, Chile, Paraguai, Uruguai, Colômbia, Guatemala, República Dominicana, Cuba, Equador, Peru, El Salvador, Nicarágua, Saint Vincent, Dominica e Antigua.

Estrutura de Controle Atual da AmBev

Conforme mostrado na figura abaixo, extraída do site Econoinfo, os dois acionistas controladores diretos da AmBev, a Interbrew International B.V. e a AmBrew S.A., ambas subsidiárias da Anheuser-Busch InBev, ou AB InBev, juntamente com a Fundação Antonio e Helena Zerrenner Instituição Nacional de Beneficência detinham em 08/05/2017 um conjunto 71,85% da totalidade do capital social votante.

A AB InBev é uma companhia aberta com sede em Leuven, Bélgica. É a cervejaria líder global e uma das cinco maiores companhias de bens de consumo do mundo.

A Fundação Zerrener tem como missão prestar prioritariamente assistência médica, hospitalar e educacional a empregados e dependentes de sua patrocinadora – inicialmente a Companhia Antarctica Paulista e, a partir de 1999, a AmBev e suas controladas com sede e operação no Brasil. A Fundação atua neste sentido desde setembro de 1936, com o apoio do patrimônio deixado pelo casal Helena Mathilde Ida Emma Zerrenner e João Carlos Antonio Frederico Zerrenner, este um dos fundadores da antiga Companhia Antarctica Paulista, sucedida pela AmBev.

No quadro abaixo, extraído do site Business Insider, podemos ver como a AmBev foi inserida no maior grupo cervejeiro do mundo.

A 3G Capital (Jorge Paulo Lemann, Marcel Herrmann Telles, e Carlos Alberto Sicupira) faz parte do controle da AmBev através da AB InBev. Jorge Paulo Lemann, o homem mais rico do Brasil e o 22o. mais rico do mundo segundo a Forbes, é conhecido como o “dono da AmBev”. A 3G Capital também possui participação em outros empresas como a Burger King e Heinz. Mas qual é a real participação da 3G no grupo Ab InBev?

Podemos ter uma ideia clara da participação do trio de investidores brasileiro analisando a estrutura de controle da Ab InBev apresentada neste link. A figura abaixo apresenta a estrutura.

Podemos ver que a Stichting AK Netherlands é detentora de 34,29% da Ab Inbev e a mesma possui 50% de participação da EPS Participations e 50% da BRC Luxemburg. A BRC por sua vez é controlada pelo trio de investidores brasileiros que detém 83,22% do total de ações através da S BR Global. Na S BR Jorge, Paulo Leman tem uma participação de 55,34%, Marcel Herrmann Telles tem uma participação de 24,73% e Carlos Alberto Sicupira uma participação de 19,93%.

História de Fusões e Aquisições da AmBev

1999: Fusão Antarctica + Brahma

Fonte: Revista Gestão

A Brahma era uma companhia controlada pelos senhores Jorge Paulo Lemann, Marcel Herrmann Telles e Carlos Alberto da Veiga Sicupira por meio de algumas companhias controladoras (o “Grupo Braco”), que detinham em conjunto uma participação votante de 55,1% na Brahma antes da operação Brahma-Antarctica. Já a Antarctica era controlada pela Fundação Zerrenner, que detinha 88,1% da participação votante na Antarctica antes de a operação Brahma-Antarctica acontecer.

A criação da AmBev consistiu em uma aliança da Brahma e da Antarctica e foi realizada no decorrer de 1999 e 2000. Como resultado da aliança, a AmBev tornou-se titular de 55,1% das ações com direito a voto da Brahma e de 88,1% das ações votantes da Antarctica, enquanto o Grupo Braco e a Fundação Zerrenner possuíam, respectivamente, 76% e 24% das ações votantes da AmBev. Subsequentemente, os acionistas minoritários da Antarctica (setembro de 1999) e da Brahma (setembro de 2000) trocaram suas ações da Antarctica e da Brahma por ações da AmBev, fazendo com que ambas as companhias se tornassem subsidiárias integrais da AmBev.

A união da Antarctica com a Brahma ocorreu num momento em que o mercado brasileiro de cerveja começava a dar sinais de estagnação e o de refrigerantes apresentava um quadro de contínua perda de mercado das marcas líderes para as marcas independentes. O mercado de cerveja vivia ainda uma guerra entre empresas rivais, que eram obrigadas a fazer elevados investimentos em marketing para manter a participação de mercado. O cenário era, assim, desafiador: por um lado, sobreviver num mercado estagnado e recessivo, com tendência à redução do poder de compra e de consumo, aliada ao crescente poder de penetração de mercado das marcas independentes; por outro lado, defender-se de concorrentes estrangeiros e tentar competir no mercado internacional com marcas líderes mundiais já consolidadas no mercado.

A união entre as duas empresas foi apresentada como uma fusão entre iguais para aumentar a competitividade, ganhar escala para crescer e internacionalizar-se. Até a aprovação final em 30 de março de 2000 pelo SBDC foram várias as batalhas travadas contra concorrentes e 273 dias de esforços visando convencer os órgãos de análise, os consumidores e a opinião pública em geral sobre a importância estratégica da união das duas concorrentes para a economia brasileira, que deu origem à “primeira multinacional verde-amarela”, num discurso nacionalista

O CADE impôs restrições para diminuir a participação das marcas da empresa no mercado interno, consideradas maiores do que as esperadas, mas acatadas pela empresa. Dentre essas restrições, a de maior impacto foi a obrigação da AmBev de vender a marca de cerveja Bavária e cinco de suas fábricas, a fim de oferecer infra-estrutura operacional e logística à empresa compradora para que ela se fixasse no mercado, preservando assim um mínimo de concorrência no segmento cervejeiro. A empresa canadense Molson adquiriu a marca Bavária e mais tarde a Kaiser, aquisição na qual competiu com a Interbrew.

Pode-se dizer que foi uma aquisição da Antárctica pela Brahma, em razão da vulnerabilidade econômico-financeira da primeira no momento da união, estruturada como uma fusão para evitar a tributação dos acionistas na negociação. Foi uma fusão doméstica, envolvendo duas empresas brasileiras, motivada por fatores estratégicos e operacionais, principalmente a busca por sinergias e o crescimento internacional.

2004: Fusão Interbrew + AmBev

Fonte: Exame

Em agosto de 2004, a AmBev e a Interbrew (como era à época denominada), uma cervejaria belga, concluíram uma combinação de negócios que envolveu a incorporação de uma controladora indireta da Labatt, uma das cervejarias líderes do Canadá, na AmBev. Ao mesmo tempo, os acionistas controladores da AmBev concluíram a conferência de todas as ações de uma controladora indireta que detinha participação representativa de controle na AmBev para a Interbrew em troca de ações recém-emitidas da Interbrew. Após essa operação, a Interbrew alterou sua denominação social para InBev (e, desde 2008, para A-B InBev) e tornou-se a acionista majoritária da AmBev por meio de subsidiárias e controladoras.

Depois de cinco meses de negociação, a complexa troca de ações e ativos entre a AmBev e a Interbrew resultou na compra da companhia brasileira. Anunciado em 3/3/2004 com conferências em Bruxelas e em São Paulo, o acordo tornou o grupo belga acionista majoritário da cervejaria brasileira, com 71% do capital votante e 51,6% do capital total. Apesar de majoritária, a Interbrew concordou em manter a gestão compartilhada da AmBev até 2019, prazo que poderá ser renovado. A operação não criou nenhuma nova empresa: tanto AmBev quanto Interbrew continuam operando independentemente.

O controladores da AmBev saíram da sociedade ao venderem para a Interbrew a Braco S/A, empresa que detinha 52,8% do capital votante da cervejaria brasileira. Em troca, os donos da Braco receberam 24,64% do capital da Interbrew e o direito de participar das decisões do grupo europeu com 50% dos votos do conselho de administração. Isso significou que a fatia brasileira das ações da cervejaria belga não ficou nas mãos da AmBev mas sim de seus ex-controladores.

Em troca do repasse do capital para os belgas, a AmBev recebeu ativos do grupo Interbrew: a cervejaria canadense Labatt, participações na Femsa Cerveza S/A, do México, e na Labatt USA, nos Estados Unidos.

2008: Fusão InBev + Anheuser-Busch

Fonte: G1

A InBev comprou a rival americana Anheuser-Busch, dona da marca Budweiser, por US$ 52 bilhões. Com a aquisição, a empresa se tornou-se líder mundial na indústria cervejeira e uma das cinco maiores empresas de produtos de consumo do mundo. O anúncio da compra foi feito em 14/07/2008. Depois de resistir à ofensiva da InBev durante um mês e recusar uma oferta de US$ 46 bilhões, o conselho de administração da Anheuser-Busch aceitou a oferta de cerca de US$ 70 por ação.

A operação enfrentou uma forte resistência dentro dos EUA, onde a Budweiser é vista como um produto tipicamente nacional. Os políticos locais não foram exceção. Na época, o governador de Missouri, Matthew Blunt, afirmou estar “muito preocupado” e pediu que as autoridades antitruste dos EUA entrem em ação. O próprio, Barack Obama, candidato democrata à Presidência na ocasião, chegou a declarar que seria “uma vergonha se estrangeiros se tornarem donos da Bud”.

No entanto, não foi a primeira vez que uma grande cervejaria americana foi arrebatadas por estrangeiros. Em 1999, a Miller foi comparada pelos sul-africanos da SAB, e em 2005 a empresa canadense Molson adquiriu a Adolph Coors.

A fusão criou uma nova empresa: “Anheuser-Busch InBev” com marcas como Stella Artois, Beck´s e Budweiser. Antes da fusão, o grupo InBev era a segunda maior cervejaria do mundo em volume de vendas, e perdia apenas para a britânica SABMiller. Já a americana Anheuser-Busch era a terceira maior cervejaria do mundo e líder nos Estados Unidos, onde monopoliza 48,5% do mercado com marcas populares como a Budweiser e a Bud Light, entre outras.

2015: Fusão AB InBev + SABMiller

Fonte: G1

Em Novembro de 2015 a Anheuser-Busch InBev anunciou o fechamento de um acordo para a compra da SABMiller. O Conselho de Administração da cervejaria britânica SABMiller aceitou o acordo em 29/07/2016. O negócio foi avaliado em mais de US$ 100 bilhões. A oferta de compra foi lançada no final do ano passado, mas a AB InBev aumentou a sua oferta pela rival britânica, compensando parcialmente a desvalorização da libra esterlina provocada pela vitória do Brexit.

Desde a primeira aproximação, “muitos fatores afetaram o valor da proposta, sobretudo, o impacto do voto a favor do Brexit sobre a libra esterlina”, admitiu o presidente da SABMiller, Jan do Plessis, citado no comunicado.

A AB InBev aceitou uma série de concessões para obter a autorização da UE, entre elas a se desfazer da maioria dos negócios da SABMiller na Europa – incluindo as marcas Foster’s e Grolsch – e de se desvincular da cervejaria japonesa Peroni.

A nova gigante de cervejas combinará as marcas Budweiser, Stella Artois e Corona, da AB InBev, com Peroni, Grolsh e Pilsner Urquell, da SABMiller, diminuindo as principais competidoras como Heineken e Carlsberg. Ao comprar a SABMiller, a AB InBev adicionaria mercados da América Latina como Colômbia e Peru e entraria na África em um momento em que alguns de seus mercados domésticos como os Estados Unidos estão enfraquecendo, conforme consumidores favorecem cervejas artesanais e drinks.

Vale a Pena Investir na AmBev?

A AmBev (ABEV3) é uma das maiores empresas do Brasil e do mundo, tendo resultados bastante positivos nos últimos anos e um domínio de marketshare elevado.

A adoção de um modelo de gestão enxuto usando de métodos como o orçamento base zero implementado seguindo a cultura da 3G capital do trio Jorge Paulo Lemann, Marcel Telles e Alberto Sicupira, tem feito empresa manter um olhar bastante positivo do mercado por muito tempo.

Dessa forma temos uma empresa que combina uma gestão eficiente, controle rigoroso de custos e um reconhecimento de marca que permite um elevado domínio do mercado.

Confira como é o SAC da Ambev.

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